医美赛道高景气，轻医美细分领域维持高增长

2023-11-29

颜值经济到来，医美需求走进年轻人生活

医疗美容，简称“医美”，我国现代医美起源于20世纪初期。在20世纪初期和中期，医美行业处于萌芽阶段，消费者主要希望通过整形美容的方式去优化自身缺点，但碍于保守的社会风气，医美普及度低。进入2000年后，我国民营医疗开始介入整形医疗美容市场，医疗美容（医美）行业开始进入发展期。随着肉毒素在国际市场正式投入临床使用，整形外科医院数量增加，注射类项目逐渐进入大众视野。2015年，受颜值经济的影响，医美行业发展加速，随着中国整形外科技术的逐步成熟，以及玻尿酸、肉毒素等原材料价格逐步降低，光电类设备不断升级，消费者可以享受到的服务业更加高质，越来越多的年轻人加入了医美的大军。

根据《医疗美容服务管理办法（2018）》对于医美的定义：医美是指运用药物、手术、医疗器械以及其他具有创伤性或者不可逆性的医学技术方法，对人的容貌和人体各部位形态进行的修复与再塑。

医美根据项目类型可分为轻医美与重整形医美。其中轻医美是指非手术类项目，介乎生活美容和手术整形之间，通过微创或者非侵入性手段进行医学治疗，更多是满足求美型需求。轻医美项目主要包括注射类项目和光电类项目，注射类项目覆盖玻尿酸、肉毒素、再生针剂、胶原蛋白等，光电类项目以激光、强脉冲光、射频、超声波为主。而重医美通常指手术类项目，通过手术方式来改变人体面部或身体部位的外观，更多属于修复型需求。

资料来源：ISAPS、医学美容分级管理目录、沙利文、头豹研究院等

我国医美消费者年轻化趋势明显。根据艾瑞咨询调研显示，2022年，我国医美用户结构中，30岁及以下的占比高达77.6%，21-30岁的客户占比达到66.2%，20岁及以下客户占比也超过一成。明显可见，我国医美用户年轻化趋势显著，预计主要是因为医美项目结构持续升级优化，群众接受度持续上升，国人抗衰和皮肤管理需求日益提升。另一方面，随着原有医美消费群体年龄段增长，医美消费水平也将增长，而新生代对医美接受程度较高，双向作用下，我国医美群体将逐渐壮大，医美市场将迎来量价齐升的新局面。

图表：2022年我国医美用户第一次尝试医美项目的年龄结构

资料来源：艾瑞咨询

医美产业链中上游价值含量高

医美产业链上游主要包括药品原料供应商、药械产品生产商、医学研究医院等。中游为服务类机构，主要包括公立医院、大型连锁医院，中小型民营企业以及小型私人诊所；下游为获客平台，如各级美容医院。

资料来源：艾瑞咨询

对比中下游，上游企业因技术研发投入大、对仪器精密要求高等因素拉高行业准入壁垒。同时，上游企业还是产业链中利润最高的一环。综合来看，中上游由于毛利和净利双高且技术门槛较高，故已诞生多家千亿级别的公司，譬如爱美客等企业。

资料来源：苏宁金融研究院，长城国瑞证券

医美市场空间广阔，轻医美发展迅速

居民人均可支配收入持续增加，为医美市场发展提供经济基础

根据国家统计局，2014-2022年，中国全国居民人均可支配收入从2.02万元逐年提升至3.69万元，期间CAGR超过7.8%。国民可支配收入增长，生活水平不断提升，消费者的消费能力增强，为医美市场扩容提供良好的基础。

此外，根据国家统计局数据，近年来居民人均医疗保健消费支出累计增长几乎每年跑赢居民人均消费支出累计增长，根据《我国卫生健康事业发展统计公报》统计，2021年中国医疗健康领域的支出总额超过7.56万亿元，同比+4.74%，2015-2021年CAGR为10.75%。随着消费升级、居民医疗保健意识提升，预计未来医疗市场将会稳步扩大。

图表：我国居民人均消费支出和医疗保健支出累计同比

资料来源：国家统计局

图表：我国医疗保健支出总额（亿元）

资料来源：南方医药经济研究院

我国医美渗透率远低于发达国家，市场渗透率有较大提升空间

从经济和社会发展的角度来看，全球多个地区的医美渗透率大都呈现出增长趋势。根据前瞻产业研究院，2019年，中国大陆的医美渗透率为3.6%，而同期日本、美国、韩国的医美渗透率分别是中国的3.1倍、4.6倍、5.7倍。观研天下最新数据显示，2022年，中国大陆的医美渗透率提升至4.5%，同期日本、美国、韩国的医美渗透率分别是中国的2.5倍、3.8倍、4.9倍。可见，我国医美市场渗透率正在爬坡，逐渐缩小与发达国家成熟医美市场之间的差距，未来仍有较大发展空间。

图表：2014-2019年不同地区医美渗透率

资料来源：前瞻产业研究院，东莞证券

图表：2022年不同地区医美渗透率

资料来源：观研天下，东莞证券

此外，2020年我国每千人疗程量为20.8次，是巴西的一半，韩国的四分之一，存在较大的提升空间。目前我国20-35岁年轻消费者占74%。随着年轻一代对医美的接受度不断提高，根据Frost&Sullivan统计，2021至2026年25岁以下消费人群预计将以16.5%的年均复合增长率增长。

图表：医美在不同年龄段渗透率情况

资料来源：Frost&Sullivan、安信国际

图表：主要国家每千人医疗美容治疗次数（2020年）

资料来源：Frost&Sullivan、安信国际

政策鼓励发展医美产业，医美行业迎来健康发展机遇

近年来，我国医美行业政策频出，监管力度趋严，监管维度延展，涉及医美行业的产品研发、生产、销售、推广、服务等方面内容，我国医美行业逐渐规范化，体系逐步标准化，信息逐渐透明化，倒逼黑医美黑机构逐步退出市场，挤兑水货和假货的空间，推动我国消费者医美行为的安全系数日渐提升。

2021年6月，八部委出台《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》，严厉打击非法开展医疗美容机构，严格规范医疗美容服务行为，打击非法制售药品医疗器械行为，严肃查处违法广告和互联网信息。2022年11月，工信部等18部门制定医美行业《进一步提高产品、工程和服务质量行动方案（2022—2025年）》，按年度提出国家医疗质量安全改进目标，推动医疗服务质量持续改进，加强医疗美容综合监管执法。

随着医美行业监管趋严，长期来看，牌照齐全、研发强劲、产品丰富且合规的医美头部企业有望受益。在医疗服务领域，政策上不断支持建设国际性、专业化、规范化的规范医疗美容机构，推动发展医疗美容产业跨越性规范发展。积极打造医疗美容之都，促进医疗美容服务机构发展壮大。随着政策的逐步落地，政府对医美药械及下游机构给予的政策面支持及资助，将会加速推进我国医美行业健康发展。

图表：近期医美行业政策规范

资料来源：招股说明书、安信国际

我国医美市场规模持续增长，已成为全球第二大医美市场

全球医美市场近年来保持稳步增长。根据Frost&Sullivan统计，2016-2021年全球医美市场规模从114.9亿美元增长141.7亿美元，期间CGAR为4.28%，仅2020年受疫情影响有所下滑。Frost&Sullivan预计，2030年全球医美市场规模有望达360.4亿美元，期间CGAR为10.93%。其中手术类市场规模由2021年的109.7亿美元增长至207.5亿美元，期间CGAR为7.34%；非手术类市场规模由2021年的32亿美元增长至152.9亿美元，期间CGAR为18.98%。非手术类医美增速保持两位数增长，在医美中占比逐渐增加。

图表：2016-2030E全球医美市场规模（亿美元）

资料来源：Frost&Sullivan

图表：2016-2030E全球医美手术与非手术类占

资料来源：Frost&Sullivan

我国医美市场规模持续增长，已成为全球第二大医美市场。沙利文数据显示，2017-2021年，我国医美市场规模从993亿元增长至1892亿元，期间CGAR为17.5%，增速远高于全球增速（3.0%）。从规模增长情况来看，2019年我国医美市场规模增速开始放缓，2020年受新冠疫情等因素冲击，我国医美消费者医美行为受限，市场规模增速下降。之后随着疫情防控逐步常态化，用户医美需求逐渐释放，叠加医美市场的发展渗透，我国医美市场逐步复苏。

根据Frost&Sullivan统计，预计2030年我国医美市场规模有望达6382亿元，是2021年的3倍。其中，非手术项目占比不断提升。由于非手术类项目具有创口小、价格低、对医生技术水平要求较低、安全系数高等特点，故更受消费者青睐。未来随着消费升级、人口结构变化、医疗技术逐步成熟和网红/直播经济的兴起，中国医美市场成长前景可期。

图表：2016-2030E中国医美市场规模（亿元）

资料来源：Frost&Sullivan

图表：2016-2030E中国医美手术与非手术类占比

资料来源：Frost&Sullivan

非手术类医美项目热度不减，轻医美逐渐成为我国医美业主流

2017-2021年，我国轻医美市场规模从401亿元增加至977亿元，期间CAGR高达24.9%。同样是在疫情冲击、宏观大环境较弱的背景下，2020年我国手术类医美市场规模出现同比下滑，而轻医美市场规模增速却达到28.8%，表现尤为亮眼。得益于恢复期短、操作精简、安全性较高、费用相对较低等优势，国人对轻医美的接受度持续提升，我国轻医美渗透率逐步上升。沙利文预测，我国轻医美市场规模有望于2026年增长至2375亿元，2021-2026年年均复合增速预计为19.4%。与此同时，2021年我国轻医美占整体医美市场的比重达到51.6%，已超越重医美市场，晋级成为我国医美市场的主力军，预计未来占比将继续提升，有望在2026年上升至59.4%。

图表：我国轻医美市场规模保持快速增长

资料来源：莎莉文、头豹研究院

图表：我国轻医美占整体医美市场的比重

资料来源：莎莉文、头豹研究院

我国轻医美热度大幅提升，一方面是疫情对消费观念和消费意愿的改变，另一方面是非手术类项目更符合当前自然、安全、恢复更快的医美消费需求。从具体项目来看，医美用户对光电类项目和注射类项目更为追捧。艾瑞咨询调研显示，2022年，光电类项目和注射类项目在轻医美市场中的占比分别为53.3%和46.7%。注射类原材料以肉毒素和玻尿酸为主，根据《2021年医美行业白皮书》，肉毒素占我国注射类消费占比约52.90%，其次是玻尿酸占比约43%。

图表：2021年我国非手术类医美市场项目结构

资料来源：《2021年医美行业白皮书》

图表：2021年注射类医美消费占比

资料来源：《2021年医美行业白皮书》

玻尿酸市场产品种类丰富，竞争较为充分

玻尿酸（“透明质酸”简称）在医疗美容方面主要应用于填充、塑形、除皱（静态皱纹），通常以注射剂的形式使用，在我国归属于第三类医疗器械产品，需经过国家药品监督管理局的注册审批后方可上市销售。弗若斯特沙利文的数据显示，我国基于透明质酸的皮肤填充剂产品市场于2020年已达49亿元，2016年至2020年的CAGR为18.9%。未来10年，在医疗美容注射类治疗服务不断发展及基于透明质酸的产品类型扩张的推动下，该市场预计仍将保持20%以上的快速增长，市场规模预计于2025年将达到157亿元，2020年至2025年的CAGR为26.3%，于2030年将达到443亿元，2025年至2030年的CAGR为23.1%。

从竞争格局来看：到2020年，我国玻尿酸市场中，国产品牌的销量占据了一半以上的市场份额，其中，爱美客的销量在所有厂商中位列第一，市场份额自2018年的12.5%增至2020年的27.2%。从销售额看，进口厂商仍占据主导地位，销售额TOP2的进口厂商销售额占比达到35.3%，国产厂商爱美客位列第三，占比达到14.3%。

图表：我国基于透明质酸的皮肤填充剂市场规模（按销售额计，亿元）

资料来源：弗若斯特沙利文

当前，我国玻尿酸市场产品种类丰富，竞争较为充分，参与厂商达到10家以上，市场上流通的合规产品在20种以上。国内玻尿酸注射产品种类丰富，应用场景从面部至颈部实现全覆盖，主要产品包括乔雅登、伊婉等进口产品；润百颜、海薇等国民玻尿酸产品；以及主打颈纹填充的嗨体等。由于产品间的主打功效与品牌有较大差异，国内玻尿酸填充产品价格区间较大，覆盖500-20000元/ml价格范围。

图表：国内外品牌积极布局玻尿酸填充市场

资料来源：新氧、中银证券

肉毒素市场处于快速成长阶段，当前竞争格局较好

肉毒素是一种生物药品，在全球都受到各国政府的强监管。在我国，注射用A型肉毒素是医疗美容市场上唯一的肉毒素产品类型，通常从开始研发到获批上市需要8至10年的时间，即使是已经在境外获批的肉毒素产品，在我国上市也需做临床试验，到最后上市需要3-5年的时间。A型肉毒素注射的效果通常可持续4至6个月。为获得长期效果，肉毒素需定期注射，具有重复消费的特点。

随着中国医美市场的快速发展以及肉毒素产品的种类及渗透率的提升，我国医美肉毒素市场规模将持续高增长态势。根据弗若斯特沙利文数据，中国医疗美容肉毒素产品市场规模由2016年的15亿元增至2020年的39亿元，2016年至2020年的CAGR为26.9%，预计于2025年将达到114亿元，2020年至2025年的CAGR为23.9%，2030年将达到296亿元，2025年至2030年的CAGR为21.1%。

图表：我国医疗美容用肉毒素市场规模（按销售额，亿元）

资料来源：弗若斯特沙利文

2020年以前，我国肉毒素市场仅有艾尔建的保妥适和兰州生物制品研究所的衡力两个正规产品。根据弗若斯特沙利文数据，2019年国内正规肉毒素市场中，从销量来看，衡力和保妥适分别占比74.3%和25.7%；从金额来看，衡力和保妥适分别占比44.4%和55.6%。根据PDB数据显示，保妥适销售价格是衡力的3倍左右，两品牌在市场中定位分属高端和中低端产品。

光电医美器械以进口为主，市场规模将保持快速增长

光电类医美项目主要指能量源医美器械，通过激光、射频、超声等能量形式，作用于皮肤的治疗技术。不同的能量形式作用于皮肤的组织不同，激光、脉冲光主要作用于表皮和真皮浅层部位，射频可以作用于真皮层，超声波可以深入皮下组织、肌肉。能量源不同，对应效果也有所差异，主要效果为皮肤管理、抗衰/减脂塑性、脱毛、私密护理。

头豹研究院数据显示，2019年我国光电类医美市场规模已经达到215.01亿元，2020年受疫情影响收缩至191.72亿元，预计2025年将增长至501.59亿元，2021年至2025年的CAGR为13.43%。

图表：我国医疗美容用肉毒素市场规模（按销售额，亿元）

资料来源：头豹研究院

当前光电医美器械以国外龙头企业占主导，如欧洲之星、美国科医人、美国赛诺秀、美国索塔医疗、以色列Alma等。进口类光电医美设备在我国的销售通常采用代理模式，代理商在产业链中具有强势地位，导致设备单价较高，国内企业市场占有率较小，其中有奇致激光等快速布局，但总体规模较小。

图表：光电医美器械制造企业

资料来源：各公司官网

（注：转载自久阳润泉）